企業(yè)年金信托專題研究
來源：www.beiwo888.cn 時間：2004-05-08
第一部分 年金信托的基本內(nèi)容
一、年金和年金信托
○ 年金：
年金是每隔一定相同時期（一年或半年、一季）收入或支出相等金額的款項。
○ 年金的多種形式：
普通年金，指收入或支出在每期期末的年金。
即付年金（也稱預(yù)付年金），指收入或支出在每期期初的年金。
遞延年金，指收入或支出在第一期末以后的某一時間的年金。
永續(xù)年金（也稱終身年金），指無限期繼續(xù)收入或支出的年金。
○ 企業(yè)年金
我國的企業(yè)補充養(yǎng)老保險（也有人稱之為退休金或養(yǎng)老金）。為了與國際慣例接軌，我國的企業(yè)補充養(yǎng)老保險更名為企業(yè)年金。
○ 年金信托
年金信托是采用信托的方式管理企業(yè)年金的行為。具體地說就是，開展了企業(yè)補充養(yǎng)老保險（年金）的企業(yè)作為委托人將計提的企業(yè)年金基金委托給受托人，受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益對之進行管理、運用和處分的行為。
二、企業(yè)年金信托制度
○ 企業(yè)年金信托
企業(yè)按期將年金作為信托財產(chǎn)交付信托投資公司，由信托投資公司設(shè)立獨立賬戶進行管理和運用，實現(xiàn)年金的積累和增值，并在職工符合條件時對其發(fā)放年金的一種信托制度，屬于資金信托中的一個信托品種。
○ 企業(yè)年金信托制度的特征
1、受益人保護制度。
在企業(yè)年金信托中，委托人行使這種權(quán)利時不能剝奪受益人依據(jù)他與企業(yè)的勞動關(guān)系應(yīng)當享有的權(quán)益。
2、受益人權(quán)利限制制度。
權(quán)利限制來自兩個方面：
就企業(yè)年金制度而言，主要體現(xiàn)在職工嚴重違反勞動紀律時，企業(yè)有權(quán)調(diào)整信托受益權(quán)數(shù)額等。
就企業(yè)年金信托制度來看，主要體現(xiàn)在受益人不得轉(zhuǎn)讓受益權(quán)、不得以受益權(quán)償還債務(wù)、不得對受益權(quán)設(shè)定抵押和質(zhì)押。也就是說，企業(yè)年金制度主要是為了保證職工退休后獲得適當?shù)纳畋Ｕ稀?br>3、受托人資格認定制度。
企業(yè)年金信托的受托人不僅應(yīng)符合信托法的規(guī)定，而且也應(yīng)符合勞動和社會保障部門的專門規(guī)定。這種規(guī)定的一般內(nèi)容包括：自然人無權(quán)經(jīng)辦企業(yè)年金信托；具有一定的資本金規(guī)模；具有良好的經(jīng)營業(yè)績和經(jīng)營能力；具有完善的內(nèi)部控制機制等。
4、投資安全保障制度。
主要體現(xiàn)為年金資金投資比例限制和最低收益原則。
第二部分 年金信托業(yè)務(wù)的可行性分析
一、我國企業(yè)年金的基本狀況
○ 我國的養(yǎng)老保險體系分為三個層次：基本養(yǎng)老保險、企業(yè)補充養(yǎng)老保險和個人儲蓄性養(yǎng)老保險。
基本養(yǎng)老保險是按國家統(tǒng)一政策規(guī)定強制實施的保障廣大離退休人員基本生活需要的養(yǎng)老保險制度，由國家宏觀指導(dǎo)，企業(yè)內(nèi)部決策執(zhí)行；
個人儲蓄性養(yǎng)老保險是由職工個人自愿參加、自愿選擇經(jīng)辦機構(gòu)的補充保險形式；
企業(yè)補充養(yǎng)老保險，就是我們所說的企業(yè)年金，有人也將它稱為“退休金”或“養(yǎng)老金”，它一般是由企業(yè)雇主和雇員以協(xié)商的方式共同出資組成。
目前我國的養(yǎng)老保險體系基本上就是在借鑒國際經(jīng)驗的基礎(chǔ)上建立起來的。
為了與國際慣例接軌，我國的企業(yè)補充養(yǎng)老保險更名為企業(yè)年金。更名后的企業(yè)年金，仍然是基本養(yǎng)老的重要補充。
我國在企業(yè)年金形成、企業(yè)年金運作和管理方面，將逐步向市場原則靠攏。
中國政府在總結(jié)世界各國各種類型的雇主養(yǎng)老金、補充養(yǎng)老保險和職業(yè)養(yǎng)老金的經(jīng)驗之后，在十五規(guī)劃中寫入"企業(yè)年金"作為中國社會養(yǎng)老保險體系的第二支柱。
○ 國際養(yǎng)老金市場的發(fā)展：
社會保障制度由政府指導(dǎo)的現(xiàn)收現(xiàn)付模式，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榛攫B(yǎng)老保險、企業(yè)補充養(yǎng)老保險和個人商業(yè)養(yǎng)老保險。個人養(yǎng)老保險問題由政府逐步過渡到個人。
養(yǎng)老金資金運作由簡單的保值增值方式，即由簡單化運作逐步轉(zhuǎn)變?yōu)楣墒谢?jīng)營和國際化經(jīng)營。投資方式由銀行存款和購買國債逐步轉(zhuǎn)化為企業(yè)投資股票等國際投資方式。
養(yǎng)老金的管理引入了市場競爭機制，由政府主導(dǎo)、國家管理，轉(zhuǎn)為市場化、專業(yè)化為主，基金管理公司、人壽保險公司、 銀行等金融機構(gòu)成為養(yǎng)老金的主要受托機構(gòu)。
○ 我國企業(yè)年金的公共政策具有如下特征：
參與人，即依法履行了基本養(yǎng)老保險義務(wù)，具有健全的勞動關(guān)系協(xié)調(diào)機制的企業(yè)，可以建立企業(yè)年金計劃；并由企業(yè)和職工共同協(xié)商制定《企業(yè)年金章程》。
資金來源，即由用人單位和職工雙方基于工資總額和個人工資，依據(jù)國家有關(guān)法律、政策和協(xié)議向企業(yè)年金計劃繳費；在合格的企業(yè)年金計劃中用人單位繳費應(yīng)當享有免稅待遇，職工享有免稅或延稅的待遇。
管理模式，即建立完全積累的個人賬戶，以實行長期積累和市場化運營，賬戶資產(chǎn)歸受益人（包括既定受益權(quán)）所有，投資風(fēng)險也由受益人承擔(dān)。
經(jīng)辦機構(gòu)，包括企業(yè)年金理事會、賬戶托管機構(gòu)、投資管理機構(gòu)等；經(jīng)辦機構(gòu)依法或依據(jù)合同對賬戶資產(chǎn)的投資風(fēng)險分擔(dān)責(zé)任。
政府角色，即不直接管理年金計劃，通過法律和政策的手段推行企業(yè)年金制度，并對其實施嚴格的監(jiān)督管理，以確保繳費人和受益人的利益。
養(yǎng)老金支付，即一次性支付或購買年金，由《企業(yè)年金計劃章程》規(guī)定或由受益人選擇。
二、國外年金管理方式借鑒
○ 西方發(fā)達國家的通行三種做法：
1、由政府機構(gòu)直接管理，即由政府成立專門機構(gòu)直接負責(zé)養(yǎng)老基金的管理。
2、由獨立的養(yǎng)老基金會進行管理。這種方式在國外被廣泛應(yīng)用于企業(yè)補充養(yǎng)老保險基金的管理。
3、由專門的養(yǎng)老基金管理公司管理。 如智利等拉美國家。
○ 日本/美國在年金信托方面的借鑒
日本的企業(yè)年金信托分為三種：個人年金；企業(yè)年金；公共性年金。在信托的過程中，信托銀行只起投資顧問作用，在財產(chǎn)經(jīng)營上的特權(quán)，但無照顧受益人利益的義務(wù)。
企業(yè)年金由信托銀行（或人壽保險公司）管理、經(jīng)營和支付，企業(yè)要分別與職工和信托銀行（或人壽保險公司）簽訂年金合同。職工先將本人應(yīng)負擔(dān)的保險費交給企業(yè)，再由企業(yè)將職工所交費用和企業(yè)應(yīng)負擔(dān)的費用交給信托銀行或人壽保險公司。信托銀行和人壽保險公司可以運用這筆資金進行投資，投資方向包括國債、貸款信托、動產(chǎn)信托、股票、不動產(chǎn)以及外匯證券等。
○ 美國的私人養(yǎng)老金計劃
私人養(yǎng)老金計劃，不是由雇主或企業(yè)自己管理的，大多數(shù)是由雇員代表組織成立一個管理委員會進行管理，并雇用專門的管理人員從事具體的管理工作和投資運營。
私人養(yǎng)老基金一般委托人壽保險公司、商業(yè)銀行、信托投資公司或個人受托人作為代理進行投資。
基金進入信托投資機構(gòu)后，其投資方向主要有：
1、政府債券和公司債券。一般來說收益較低，但回報率比較穩(wěn)定，風(fēng)險小。
2、公司股票、海外投資和房地產(chǎn)業(yè)。后三項投資的共同特點是投資風(fēng)險大，但預(yù)期的收益率也比較高。
三、信托公司開展企業(yè)年金信托業(yè)務(wù)的可行性
○ 市場前景和競爭狀況：
目前我國參加企業(yè)年金的職工大約僅有560萬人，積累的資金僅為192億，這部分資金規(guī)?？雌饋磉€很小，但是隨著社會養(yǎng)老保險計劃的逐步推開，有分析認為三年內(nèi)這一規(guī)模將達到1000億。
信托投資公司開展年金信托業(yè)務(wù)面臨最主要的競爭對手就是保險公司。保險公司憑借自身的實力和在經(jīng)辦基本養(yǎng)老保險方面積累的經(jīng)驗等方面的優(yōu)勢，在爭取企業(yè)年金方面已經(jīng)先聲奪人，構(gòu)成信托投資公司開展企業(yè)年金信托業(yè)務(wù)最大的競爭威脅。
○ 信托公司可以提供的企業(yè)年金業(yè)務(wù)服務(wù)：
按照國家現(xiàn)行法律法規(guī)，信托公司可以提供建立企業(yè)年金制度的咨詢服務(wù)、企業(yè)年金方案設(shè)計、企業(yè)年金受托管理、企業(yè)年金個人賬戶管理、企業(yè)年金基金投資管理等一系列、全方位的信托服務(wù)。包括：
1、為年金管理委員會提供年金的相關(guān)咨詢服務(wù)
2、為年金管理委員會提供年金信托計劃的方案設(shè)計
3、為年金管理委員會提供年金的賬戶管理服務(wù)
4、為年金管理委員會提供年金的投資管理服務(wù)
5、為年金管理委員會提供年金的賬戶查詢服務(wù)
○ 企業(yè)年金受托資金的一般投資策略：
1、根據(jù)信托文件中委托人的意愿確定投資；投資于國債、金融債券、企業(yè)債券的一、二級市場；投資于委托人自己看好的項目；投資于委托人與受托人共同看好，并經(jīng)委托人認可的項目；
2、若信托文件無明確約定，由受托人自行確定投資對象與方式；
受托人確定投資決策時，主要依照國家法律、法規(guī)及信托文件約定；國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟環(huán)境；國家貨幣政策、利率走勢及通脹預(yù)期，國家產(chǎn)業(yè)政策，各行業(yè)具體發(fā)展情況，信托文件約定的投資限制和比例限制，研究人員的投資建議，信托經(jīng)理的獨立判斷，風(fēng)險分析小組的建議等因素。
○ 受托資金的風(fēng)險控制：
1、嚴格奉行誠實、信用、謹慎、有效的管理原則，高度重視年金資產(chǎn)的安全，力爭將投資風(fēng)險降到可接受的水平；
2、嚴格按照信托文件的約定管理和運作資金；
3、嚴格將本信托賬戶與其他信托賬戶、受托人賬戶區(qū)分開，做到單獨建帳，單獨核算，以確保本賬戶的獨立操作性；
4、加強受托人與具體管理人員的自律，嚴格按照公司的管理制度、操作規(guī)程使用資金；
5、充分運用風(fēng)險管理技術(shù)和資產(chǎn)組合原理運用資金。
○ 信托投資公司管理運用企業(yè)年金的優(yōu)勢
優(yōu)勢之一 ：年金資產(chǎn)的獨立性和安全性
年金資產(chǎn)管理的獨立性是信托公司獨到的制度優(yōu)勢。年金資產(chǎn)管理的安全性是年金投資運作的首要條件。
企業(yè)年金實施信托運作后，信托公司成為年金在法律名義上的所有人，企業(yè)年金資產(chǎn)獨立于委托人、受托人和其他任何為企業(yè)年金提供服務(wù)的自然人、法人或機構(gòu)的資產(chǎn)，成為一種獨立運作的財產(chǎn)，受到信托法所規(guī)定的信托財產(chǎn)獨立性制度的保護。
在資產(chǎn)管理上，信托財產(chǎn)與信托公司所有的財產(chǎn)相區(qū)別，不歸入信托公司的固有財產(chǎn)或者成為固有財產(chǎn)的一部分；信托公司不僅將信托財產(chǎn)與固有財產(chǎn)分別管理、分別記賬，而且將不同委托人的信托財產(chǎn)分別管理、分別記賬，其業(yè)務(wù)、人員、資金、賬戶均分開，不混合操作。
以信托形式設(shè)定的企業(yè)年金資產(chǎn)完全不受委托人和信托公司破產(chǎn)風(fēng)險的影響，即具有破產(chǎn)隔離、債務(wù)隔離的特點。這部分年金資金不受委托人、信托公司、受益人的任一方債權(quán)人的債權(quán)追及，即使委托人或信托公司破產(chǎn)，這部分年金資產(chǎn)也不能列入破產(chǎn)財產(chǎn)的范圍，從而實施信托方式的企業(yè)年金資產(chǎn)就可以得到保全。
優(yōu)勢之二 ：投資渠道的廣泛性
信托業(yè)是連接貨幣市場、資本市場和產(chǎn)業(yè)市場的紐帶，與證券、基金和保險公司其他金融行業(yè)相比，資金運用范圍非常廣泛，信托投資公司可以合法地進行實業(yè)投資和證券投資、貸款、同業(yè)拆放等，資金運用范圍非常廣泛，并且可以設(shè)計多樣的投資組合，具有更為廣泛的投資渠道。
信托資金可根據(jù)信托文件中委托人的意愿確定投資；
信托資金可投資于委托人與受托人共同看好，并經(jīng)委托人認可的項目：收益穩(wěn)定的高速公路、熱電廠等基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)投資項目；
信托資金也可投資于受托人看好，并經(jīng)委托人認可的項目；
除以上部份，還可由受托人自行確定投資對象與方式。
優(yōu)勢之三 ：年金資金管理的長期性和透明性
長期性：年金信托屬于長期性的資產(chǎn)管理，從資金信托合同成立之日起，只要委托人愿意，信托計劃可以一直持續(xù)。
透明性：在年金的資金管理中由于運用的投資管理人和托管人職責(zé)嚴格分離，投資管理人負責(zé)年金的投資運作，托管人負責(zé)資金的保管、劃撥。
優(yōu)勢之四 ：年金資金管理的流動性和靈活性
信托制度本身特有的靈活性，使得委托人可以在年金信托中保留若干權(quán)利，從而有效滿足年金制度的各種特別要求。
例如，員工在本行工作若干年以后，才能夠享有信托受益權(quán)；在員工違反勞動紀律時，為了對該員工進行懲罰，可以減少應(yīng)計入該員工個人賬戶的一期或多期年金數(shù)額；在每次交付年金時，還有權(quán)指示信托公司調(diào)整計入員工個人賬戶的年金數(shù)額，用以激勵有貢獻的員工。
優(yōu)勢之五 ：年金資產(chǎn)的專用性
年金資產(chǎn)僅用于員工退休后的養(yǎng)老金發(fā)放，員工在退休前無權(quán)提前支取，也不能動用該信托資產(chǎn)為自己清償債務(wù)。只有退休后，才可以享受其收益。
就企業(yè)年金信托制度來看，主要體現(xiàn)在員工作為信托受益人不得轉(zhuǎn)讓受益權(quán)、不得以受益權(quán)償還債務(wù)、不得對受益權(quán)設(shè)定抵押和質(zhì)押。
信托公司通過在信托計劃中設(shè)定員工信托受益權(quán)的限制，企業(yè)年金資產(chǎn)的專用性得以保證。
○ 信托公司開展企業(yè)年金業(yè)務(wù)的政策依據(jù)
《中華人民共和國信托法》、《信托投資公司管理辦法》、《信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法》等法律和行政法規(guī)的出臺使信托投資公司開展信托業(yè)務(wù)提供了法律上的依據(jù)和保障。
從企業(yè)年金方面的相關(guān)政策看，我國的政策支持企業(yè)年金的建立，并允許信托公司受托進行年金的經(jīng)營。
國務(wù)院制定的《關(guān)于完善城鎮(zhèn)社會保障體系的試點方案》的"調(diào)整和完善城鎮(zhèn)企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險制度"部分第(十)項明確規(guī)定，有條件的企業(yè)可為職工建立企業(yè)年金，并實行市場化運營和管理。企業(yè)年金實行基金完全積累，采用個人帳戶方式進行管理，費用由企業(yè)和職工個人繳納，企業(yè)繳費在工資總額4%以內(nèi)的部分，可從成本中列支。
《企業(yè)年金基金管理試行辦法》(草案)提出信托公司、券商、基金公司和其他專業(yè)投資機構(gòu)都可以成為企業(yè)年金的投資管理人。
○ 信托公司開展企業(yè)年金業(yè)務(wù)存在的主要問題分析
1、企業(yè)年金相關(guān)的稅收優(yōu)惠政策不健全
目前企業(yè)年金還沒有具體的稅收優(yōu)惠辦法，國務(wù)院的４２號文件的稅收優(yōu)惠規(guī)定只針對試點地區(qū)個人在參加企業(yè)年金時，繳費在多少比例內(nèi)可以享受免繳個人所得稅的政策一直沒有規(guī)定。
2、企業(yè)年金的投資收益的優(yōu)惠政策；
3、受益人享受企業(yè)年金時的稅收政策。
4、年金運用范圍受限制
《企業(yè)企業(yè)年金管理試行辦法(草案)》中規(guī)定："企業(yè)年金資產(chǎn)的投資，按市場價計算應(yīng)符合：投資銀行活期存款、中央銀行票據(jù)、短期債券回購等流動性產(chǎn)品及貨幣市場基金的比例，不低于基金凈資產(chǎn)的30%；投資銀行定期存款、協(xié)議存款、國債、金融債、企業(yè)債等固定收益類產(chǎn)品及可轉(zhuǎn)換債、債券的比例，不高于基金凈資產(chǎn)的50%。其中，投資國債的比例不低于基金凈資產(chǎn)的20%；投資股票等權(quán)益類產(chǎn)品及投資性保險產(chǎn)品、股票基金的比例，不高于基金凈資產(chǎn)的20%。其中，投資股票的比例不高于基金凈資產(chǎn)的15%。
在當前的企業(yè)企業(yè)年金的資產(chǎn)分布中，銀行存款和債券投資占企業(yè)年金總資產(chǎn)的80％以上，存入財政專戶、現(xiàn)金以及股票等其他形式的資產(chǎn)不足20％。而投資渠道狹窄的后果是收益率低下。2000年，中國企業(yè)年金的投資收益率平均只有2.79％。
信托公司作為投資管理人提取的委托資產(chǎn)管理費不高于管理 企業(yè)年金資產(chǎn)凈值的1%。1%的委托資產(chǎn)管理費再扣除20%的風(fēng)險準備金，投資管理人可以支配的委托資產(chǎn)管理費實際上自有0.8% ，與目前基金公司管理費標準(1.5%)有相當大的差距 。
第三部分 年金信托品種設(shè)計與操作流程
一、年金當事人
委托人。年金信托的委托人是已經(jīng)為本企業(yè)職工建立起企業(yè)補充養(yǎng)老保險（企業(yè)年金）的企業(yè)。更具體地說是專門負責(zé)管理本企業(yè)年金基金的年金理事會。
受托人。是有資格受托經(jīng)營企業(yè)年金的公司。
受益人。在這里是指符合規(guī)定條件，企業(yè)已經(jīng)為之建立個人年金賬戶的職工或其指定的繼承人。
托管人。主要指年金資金托管銀行。
二、年金信托業(yè)務(wù)的要點
《關(guān)于建立企業(yè)補充養(yǎng)老保險制度的意見》中明確規(guī)定"受委托經(jīng)辦企業(yè)補充養(yǎng)老保險的機構(gòu)，應(yīng)與委托方的基金管理理事會共同商定基金投資方向和投資組合方案，但經(jīng)辦機構(gòu)應(yīng)承諾確保本金的安全......"。
年金信托在性質(zhì)上屬于資金信托，"信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法"第三條第五款明確規(guī)定信托投資公司辦理資金信托業(yè)務(wù)，不得"承諾信托資金不受損失或者保證最低收益"的行為。
如何解決這一對矛盾是開展年金信托業(yè)務(wù)中的最大特點。在信托合同中，信托公司與委托人雙方以確定的投資回報率的方式來約定雙方的收益和報酬是一個可行的方法。
三、開展年金信托業(yè)務(wù)的九個步驟
1、 各企業(yè)年金理事會與信托投資公司簽訂年金信托合同，就企業(yè)年金的管理運用方式等做出明確約定。
2、 信托投資公司制定年金信托計劃、年金信托合同、年金信托業(yè)務(wù)章程等材料。
3、 各企業(yè)年金理事會與信托投資公司共同到社會保障部門辦理信托登記。
4、 各企業(yè)年金理事會收齊企業(yè)和職工繳納的年金后，定期將企業(yè)年金交付信托投資公司。
5、 信托投資公司向各企業(yè)年金理事會簽發(fā)信托證書，向受益人簽發(fā)受益權(quán)證書。
6、 信托投資公司按信托合同約定對受托年金進行管理運用并定期將信托收益劃入各企業(yè)年金理事會（委托人）的專門賬戶或直接劃入企業(yè)職工（受益人）的個人年金賬戶。
7、 職工退休后（死亡或發(fā)生其他情況時），各企業(yè)年金理事會通知信托投資公司對相關(guān)受益人（或其指定繼承人）一次或分期支付年金。
8、 職工轉(zhuǎn)換工作時，在企業(yè)年金理事會的授權(quán)下，信托投資公司為其辦理年金賬戶的過戶手續(xù)。
9、 當受益人個人賬戶的年金支付完后，信托投資公司從受益人或其指定的繼承人處收回受益權(quán)證書。
一、年金和年金信托
○ 年金：
年金是每隔一定相同時期（一年或半年、一季）收入或支出相等金額的款項。
○ 年金的多種形式：
普通年金，指收入或支出在每期期末的年金。
即付年金（也稱預(yù)付年金），指收入或支出在每期期初的年金。
遞延年金，指收入或支出在第一期末以后的某一時間的年金。
永續(xù)年金（也稱終身年金），指無限期繼續(xù)收入或支出的年金。
○ 企業(yè)年金
我國的企業(yè)補充養(yǎng)老保險（也有人稱之為退休金或養(yǎng)老金）。為了與國際慣例接軌，我國的企業(yè)補充養(yǎng)老保險更名為企業(yè)年金。
○ 年金信托
年金信托是采用信托的方式管理企業(yè)年金的行為。具體地說就是，開展了企業(yè)補充養(yǎng)老保險（年金）的企業(yè)作為委托人將計提的企業(yè)年金基金委托給受托人，受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益對之進行管理、運用和處分的行為。
二、企業(yè)年金信托制度
○ 企業(yè)年金信托
企業(yè)按期將年金作為信托財產(chǎn)交付信托投資公司，由信托投資公司設(shè)立獨立賬戶進行管理和運用，實現(xiàn)年金的積累和增值，并在職工符合條件時對其發(fā)放年金的一種信托制度，屬于資金信托中的一個信托品種。
○ 企業(yè)年金信托制度的特征
1、受益人保護制度。
在企業(yè)年金信托中，委托人行使這種權(quán)利時不能剝奪受益人依據(jù)他與企業(yè)的勞動關(guān)系應(yīng)當享有的權(quán)益。
2、受益人權(quán)利限制制度。
權(quán)利限制來自兩個方面：
就企業(yè)年金制度而言，主要體現(xiàn)在職工嚴重違反勞動紀律時，企業(yè)有權(quán)調(diào)整信托受益權(quán)數(shù)額等。
就企業(yè)年金信托制度來看，主要體現(xiàn)在受益人不得轉(zhuǎn)讓受益權(quán)、不得以受益權(quán)償還債務(wù)、不得對受益權(quán)設(shè)定抵押和質(zhì)押。也就是說，企業(yè)年金制度主要是為了保證職工退休后獲得適當?shù)纳畋Ｕ稀?br>3、受托人資格認定制度。
企業(yè)年金信托的受托人不僅應(yīng)符合信托法的規(guī)定，而且也應(yīng)符合勞動和社會保障部門的專門規(guī)定。這種規(guī)定的一般內(nèi)容包括：自然人無權(quán)經(jīng)辦企業(yè)年金信托；具有一定的資本金規(guī)模；具有良好的經(jīng)營業(yè)績和經(jīng)營能力；具有完善的內(nèi)部控制機制等。
4、投資安全保障制度。
主要體現(xiàn)為年金資金投資比例限制和最低收益原則。
第二部分 年金信托業(yè)務(wù)的可行性分析
一、我國企業(yè)年金的基本狀況
○ 我國的養(yǎng)老保險體系分為三個層次：基本養(yǎng)老保險、企業(yè)補充養(yǎng)老保險和個人儲蓄性養(yǎng)老保險。
基本養(yǎng)老保險是按國家統(tǒng)一政策規(guī)定強制實施的保障廣大離退休人員基本生活需要的養(yǎng)老保險制度，由國家宏觀指導(dǎo)，企業(yè)內(nèi)部決策執(zhí)行；
個人儲蓄性養(yǎng)老保險是由職工個人自愿參加、自愿選擇經(jīng)辦機構(gòu)的補充保險形式；
企業(yè)補充養(yǎng)老保險，就是我們所說的企業(yè)年金，有人也將它稱為“退休金”或“養(yǎng)老金”，它一般是由企業(yè)雇主和雇員以協(xié)商的方式共同出資組成。
目前我國的養(yǎng)老保險體系基本上就是在借鑒國際經(jīng)驗的基礎(chǔ)上建立起來的。
為了與國際慣例接軌，我國的企業(yè)補充養(yǎng)老保險更名為企業(yè)年金。更名后的企業(yè)年金，仍然是基本養(yǎng)老的重要補充。
我國在企業(yè)年金形成、企業(yè)年金運作和管理方面，將逐步向市場原則靠攏。
中國政府在總結(jié)世界各國各種類型的雇主養(yǎng)老金、補充養(yǎng)老保險和職業(yè)養(yǎng)老金的經(jīng)驗之后，在十五規(guī)劃中寫入"企業(yè)年金"作為中國社會養(yǎng)老保險體系的第二支柱。
○ 國際養(yǎng)老金市場的發(fā)展：
社會保障制度由政府指導(dǎo)的現(xiàn)收現(xiàn)付模式，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榛攫B(yǎng)老保險、企業(yè)補充養(yǎng)老保險和個人商業(yè)養(yǎng)老保險。個人養(yǎng)老保險問題由政府逐步過渡到個人。
養(yǎng)老金資金運作由簡單的保值增值方式，即由簡單化運作逐步轉(zhuǎn)變?yōu)楣墒谢?jīng)營和國際化經(jīng)營。投資方式由銀行存款和購買國債逐步轉(zhuǎn)化為企業(yè)投資股票等國際投資方式。
養(yǎng)老金的管理引入了市場競爭機制，由政府主導(dǎo)、國家管理，轉(zhuǎn)為市場化、專業(yè)化為主，基金管理公司、人壽保險公司、 銀行等金融機構(gòu)成為養(yǎng)老金的主要受托機構(gòu)。
○ 我國企業(yè)年金的公共政策具有如下特征：
參與人，即依法履行了基本養(yǎng)老保險義務(wù)，具有健全的勞動關(guān)系協(xié)調(diào)機制的企業(yè)，可以建立企業(yè)年金計劃；并由企業(yè)和職工共同協(xié)商制定《企業(yè)年金章程》。
資金來源，即由用人單位和職工雙方基于工資總額和個人工資，依據(jù)國家有關(guān)法律、政策和協(xié)議向企業(yè)年金計劃繳費；在合格的企業(yè)年金計劃中用人單位繳費應(yīng)當享有免稅待遇，職工享有免稅或延稅的待遇。
管理模式，即建立完全積累的個人賬戶，以實行長期積累和市場化運營，賬戶資產(chǎn)歸受益人（包括既定受益權(quán)）所有，投資風(fēng)險也由受益人承擔(dān)。
經(jīng)辦機構(gòu)，包括企業(yè)年金理事會、賬戶托管機構(gòu)、投資管理機構(gòu)等；經(jīng)辦機構(gòu)依法或依據(jù)合同對賬戶資產(chǎn)的投資風(fēng)險分擔(dān)責(zé)任。
政府角色，即不直接管理年金計劃，通過法律和政策的手段推行企業(yè)年金制度，并對其實施嚴格的監(jiān)督管理，以確保繳費人和受益人的利益。
養(yǎng)老金支付，即一次性支付或購買年金，由《企業(yè)年金計劃章程》規(guī)定或由受益人選擇。
二、國外年金管理方式借鑒
○ 西方發(fā)達國家的通行三種做法：
1、由政府機構(gòu)直接管理，即由政府成立專門機構(gòu)直接負責(zé)養(yǎng)老基金的管理。
2、由獨立的養(yǎng)老基金會進行管理。這種方式在國外被廣泛應(yīng)用于企業(yè)補充養(yǎng)老保險基金的管理。
3、由專門的養(yǎng)老基金管理公司管理。 如智利等拉美國家。
○ 日本/美國在年金信托方面的借鑒
日本的企業(yè)年金信托分為三種：個人年金；企業(yè)年金；公共性年金。在信托的過程中，信托銀行只起投資顧問作用，在財產(chǎn)經(jīng)營上的特權(quán)，但無照顧受益人利益的義務(wù)。
企業(yè)年金由信托銀行（或人壽保險公司）管理、經(jīng)營和支付，企業(yè)要分別與職工和信托銀行（或人壽保險公司）簽訂年金合同。職工先將本人應(yīng)負擔(dān)的保險費交給企業(yè)，再由企業(yè)將職工所交費用和企業(yè)應(yīng)負擔(dān)的費用交給信托銀行或人壽保險公司。信托銀行和人壽保險公司可以運用這筆資金進行投資，投資方向包括國債、貸款信托、動產(chǎn)信托、股票、不動產(chǎn)以及外匯證券等。
○ 美國的私人養(yǎng)老金計劃
私人養(yǎng)老金計劃，不是由雇主或企業(yè)自己管理的，大多數(shù)是由雇員代表組織成立一個管理委員會進行管理，并雇用專門的管理人員從事具體的管理工作和投資運營。
私人養(yǎng)老基金一般委托人壽保險公司、商業(yè)銀行、信托投資公司或個人受托人作為代理進行投資。
基金進入信托投資機構(gòu)后，其投資方向主要有：
1、政府債券和公司債券。一般來說收益較低，但回報率比較穩(wěn)定，風(fēng)險小。
2、公司股票、海外投資和房地產(chǎn)業(yè)。后三項投資的共同特點是投資風(fēng)險大，但預(yù)期的收益率也比較高。
三、信托公司開展企業(yè)年金信托業(yè)務(wù)的可行性
○ 市場前景和競爭狀況：
目前我國參加企業(yè)年金的職工大約僅有560萬人，積累的資金僅為192億，這部分資金規(guī)?？雌饋磉€很小，但是隨著社會養(yǎng)老保險計劃的逐步推開，有分析認為三年內(nèi)這一規(guī)模將達到1000億。
信托投資公司開展年金信托業(yè)務(wù)面臨最主要的競爭對手就是保險公司。保險公司憑借自身的實力和在經(jīng)辦基本養(yǎng)老保險方面積累的經(jīng)驗等方面的優(yōu)勢，在爭取企業(yè)年金方面已經(jīng)先聲奪人，構(gòu)成信托投資公司開展企業(yè)年金信托業(yè)務(wù)最大的競爭威脅。
○ 信托公司可以提供的企業(yè)年金業(yè)務(wù)服務(wù)：
按照國家現(xiàn)行法律法規(guī)，信托公司可以提供建立企業(yè)年金制度的咨詢服務(wù)、企業(yè)年金方案設(shè)計、企業(yè)年金受托管理、企業(yè)年金個人賬戶管理、企業(yè)年金基金投資管理等一系列、全方位的信托服務(wù)。包括：
1、為年金管理委員會提供年金的相關(guān)咨詢服務(wù)
2、為年金管理委員會提供年金信托計劃的方案設(shè)計
3、為年金管理委員會提供年金的賬戶管理服務(wù)
4、為年金管理委員會提供年金的投資管理服務(wù)
5、為年金管理委員會提供年金的賬戶查詢服務(wù)
○ 企業(yè)年金受托資金的一般投資策略：
1、根據(jù)信托文件中委托人的意愿確定投資；投資于國債、金融債券、企業(yè)債券的一、二級市場；投資于委托人自己看好的項目；投資于委托人與受托人共同看好，并經(jīng)委托人認可的項目；
2、若信托文件無明確約定，由受托人自行確定投資對象與方式；
受托人確定投資決策時，主要依照國家法律、法規(guī)及信托文件約定；國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟環(huán)境；國家貨幣政策、利率走勢及通脹預(yù)期，國家產(chǎn)業(yè)政策，各行業(yè)具體發(fā)展情況，信托文件約定的投資限制和比例限制，研究人員的投資建議，信托經(jīng)理的獨立判斷，風(fēng)險分析小組的建議等因素。
○ 受托資金的風(fēng)險控制：
1、嚴格奉行誠實、信用、謹慎、有效的管理原則，高度重視年金資產(chǎn)的安全，力爭將投資風(fēng)險降到可接受的水平；
2、嚴格按照信托文件的約定管理和運作資金；
3、嚴格將本信托賬戶與其他信托賬戶、受托人賬戶區(qū)分開，做到單獨建帳，單獨核算，以確保本賬戶的獨立操作性；
4、加強受托人與具體管理人員的自律，嚴格按照公司的管理制度、操作規(guī)程使用資金；
5、充分運用風(fēng)險管理技術(shù)和資產(chǎn)組合原理運用資金。
○ 信托投資公司管理運用企業(yè)年金的優(yōu)勢
優(yōu)勢之一 ：年金資產(chǎn)的獨立性和安全性
年金資產(chǎn)管理的獨立性是信托公司獨到的制度優(yōu)勢。年金資產(chǎn)管理的安全性是年金投資運作的首要條件。
企業(yè)年金實施信托運作后，信托公司成為年金在法律名義上的所有人，企業(yè)年金資產(chǎn)獨立于委托人、受托人和其他任何為企業(yè)年金提供服務(wù)的自然人、法人或機構(gòu)的資產(chǎn)，成為一種獨立運作的財產(chǎn)，受到信托法所規(guī)定的信托財產(chǎn)獨立性制度的保護。
在資產(chǎn)管理上，信托財產(chǎn)與信托公司所有的財產(chǎn)相區(qū)別，不歸入信托公司的固有財產(chǎn)或者成為固有財產(chǎn)的一部分；信托公司不僅將信托財產(chǎn)與固有財產(chǎn)分別管理、分別記賬，而且將不同委托人的信托財產(chǎn)分別管理、分別記賬，其業(yè)務(wù)、人員、資金、賬戶均分開，不混合操作。
以信托形式設(shè)定的企業(yè)年金資產(chǎn)完全不受委托人和信托公司破產(chǎn)風(fēng)險的影響，即具有破產(chǎn)隔離、債務(wù)隔離的特點。這部分年金資金不受委托人、信托公司、受益人的任一方債權(quán)人的債權(quán)追及，即使委托人或信托公司破產(chǎn)，這部分年金資產(chǎn)也不能列入破產(chǎn)財產(chǎn)的范圍，從而實施信托方式的企業(yè)年金資產(chǎn)就可以得到保全。
優(yōu)勢之二 ：投資渠道的廣泛性
信托業(yè)是連接貨幣市場、資本市場和產(chǎn)業(yè)市場的紐帶，與證券、基金和保險公司其他金融行業(yè)相比，資金運用范圍非常廣泛，信托投資公司可以合法地進行實業(yè)投資和證券投資、貸款、同業(yè)拆放等，資金運用范圍非常廣泛，并且可以設(shè)計多樣的投資組合，具有更為廣泛的投資渠道。
信托資金可根據(jù)信托文件中委托人的意愿確定投資；
信托資金可投資于委托人與受托人共同看好，并經(jīng)委托人認可的項目：收益穩(wěn)定的高速公路、熱電廠等基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)投資項目；
信托資金也可投資于受托人看好，并經(jīng)委托人認可的項目；
除以上部份，還可由受托人自行確定投資對象與方式。
優(yōu)勢之三 ：年金資金管理的長期性和透明性
長期性：年金信托屬于長期性的資產(chǎn)管理，從資金信托合同成立之日起，只要委托人愿意，信托計劃可以一直持續(xù)。
透明性：在年金的資金管理中由于運用的投資管理人和托管人職責(zé)嚴格分離，投資管理人負責(zé)年金的投資運作，托管人負責(zé)資金的保管、劃撥。
優(yōu)勢之四 ：年金資金管理的流動性和靈活性
信托制度本身特有的靈活性，使得委托人可以在年金信托中保留若干權(quán)利，從而有效滿足年金制度的各種特別要求。
例如，員工在本行工作若干年以后，才能夠享有信托受益權(quán)；在員工違反勞動紀律時，為了對該員工進行懲罰，可以減少應(yīng)計入該員工個人賬戶的一期或多期年金數(shù)額；在每次交付年金時，還有權(quán)指示信托公司調(diào)整計入員工個人賬戶的年金數(shù)額，用以激勵有貢獻的員工。
優(yōu)勢之五 ：年金資產(chǎn)的專用性
年金資產(chǎn)僅用于員工退休后的養(yǎng)老金發(fā)放，員工在退休前無權(quán)提前支取，也不能動用該信托資產(chǎn)為自己清償債務(wù)。只有退休后，才可以享受其收益。
就企業(yè)年金信托制度來看，主要體現(xiàn)在員工作為信托受益人不得轉(zhuǎn)讓受益權(quán)、不得以受益權(quán)償還債務(wù)、不得對受益權(quán)設(shè)定抵押和質(zhì)押。
信托公司通過在信托計劃中設(shè)定員工信托受益權(quán)的限制，企業(yè)年金資產(chǎn)的專用性得以保證。
○ 信托公司開展企業(yè)年金業(yè)務(wù)的政策依據(jù)
《中華人民共和國信托法》、《信托投資公司管理辦法》、《信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法》等法律和行政法規(guī)的出臺使信托投資公司開展信托業(yè)務(wù)提供了法律上的依據(jù)和保障。
從企業(yè)年金方面的相關(guān)政策看，我國的政策支持企業(yè)年金的建立，并允許信托公司受托進行年金的經(jīng)營。
國務(wù)院制定的《關(guān)于完善城鎮(zhèn)社會保障體系的試點方案》的"調(diào)整和完善城鎮(zhèn)企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險制度"部分第(十)項明確規(guī)定，有條件的企業(yè)可為職工建立企業(yè)年金，并實行市場化運營和管理。企業(yè)年金實行基金完全積累，采用個人帳戶方式進行管理，費用由企業(yè)和職工個人繳納，企業(yè)繳費在工資總額4%以內(nèi)的部分，可從成本中列支。
《企業(yè)年金基金管理試行辦法》(草案)提出信托公司、券商、基金公司和其他專業(yè)投資機構(gòu)都可以成為企業(yè)年金的投資管理人。
○ 信托公司開展企業(yè)年金業(yè)務(wù)存在的主要問題分析
1、企業(yè)年金相關(guān)的稅收優(yōu)惠政策不健全
目前企業(yè)年金還沒有具體的稅收優(yōu)惠辦法，國務(wù)院的４２號文件的稅收優(yōu)惠規(guī)定只針對試點地區(qū)個人在參加企業(yè)年金時，繳費在多少比例內(nèi)可以享受免繳個人所得稅的政策一直沒有規(guī)定。
2、企業(yè)年金的投資收益的優(yōu)惠政策；
3、受益人享受企業(yè)年金時的稅收政策。
4、年金運用范圍受限制
《企業(yè)企業(yè)年金管理試行辦法(草案)》中規(guī)定："企業(yè)年金資產(chǎn)的投資，按市場價計算應(yīng)符合：投資銀行活期存款、中央銀行票據(jù)、短期債券回購等流動性產(chǎn)品及貨幣市場基金的比例，不低于基金凈資產(chǎn)的30%；投資銀行定期存款、協(xié)議存款、國債、金融債、企業(yè)債等固定收益類產(chǎn)品及可轉(zhuǎn)換債、債券的比例，不高于基金凈資產(chǎn)的50%。其中，投資國債的比例不低于基金凈資產(chǎn)的20%；投資股票等權(quán)益類產(chǎn)品及投資性保險產(chǎn)品、股票基金的比例，不高于基金凈資產(chǎn)的20%。其中，投資股票的比例不高于基金凈資產(chǎn)的15%。
在當前的企業(yè)企業(yè)年金的資產(chǎn)分布中，銀行存款和債券投資占企業(yè)年金總資產(chǎn)的80％以上，存入財政專戶、現(xiàn)金以及股票等其他形式的資產(chǎn)不足20％。而投資渠道狹窄的后果是收益率低下。2000年，中國企業(yè)年金的投資收益率平均只有2.79％。
信托公司作為投資管理人提取的委托資產(chǎn)管理費不高于管理 企業(yè)年金資產(chǎn)凈值的1%。1%的委托資產(chǎn)管理費再扣除20%的風(fēng)險準備金，投資管理人可以支配的委托資產(chǎn)管理費實際上自有0.8% ，與目前基金公司管理費標準(1.5%)有相當大的差距 。
第三部分 年金信托品種設(shè)計與操作流程
一、年金當事人
委托人。年金信托的委托人是已經(jīng)為本企業(yè)職工建立起企業(yè)補充養(yǎng)老保險（企業(yè)年金）的企業(yè)。更具體地說是專門負責(zé)管理本企業(yè)年金基金的年金理事會。
受托人。是有資格受托經(jīng)營企業(yè)年金的公司。
受益人。在這里是指符合規(guī)定條件，企業(yè)已經(jīng)為之建立個人年金賬戶的職工或其指定的繼承人。
托管人。主要指年金資金托管銀行。
二、年金信托業(yè)務(wù)的要點
《關(guān)于建立企業(yè)補充養(yǎng)老保險制度的意見》中明確規(guī)定"受委托經(jīng)辦企業(yè)補充養(yǎng)老保險的機構(gòu)，應(yīng)與委托方的基金管理理事會共同商定基金投資方向和投資組合方案，但經(jīng)辦機構(gòu)應(yīng)承諾確保本金的安全......"。
年金信托在性質(zhì)上屬于資金信托，"信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法"第三條第五款明確規(guī)定信托投資公司辦理資金信托業(yè)務(wù)，不得"承諾信托資金不受損失或者保證最低收益"的行為。
如何解決這一對矛盾是開展年金信托業(yè)務(wù)中的最大特點。在信托合同中，信托公司與委托人雙方以確定的投資回報率的方式來約定雙方的收益和報酬是一個可行的方法。
三、開展年金信托業(yè)務(wù)的九個步驟
1、 各企業(yè)年金理事會與信托投資公司簽訂年金信托合同，就企業(yè)年金的管理運用方式等做出明確約定。
2、 信托投資公司制定年金信托計劃、年金信托合同、年金信托業(yè)務(wù)章程等材料。
3、 各企業(yè)年金理事會與信托投資公司共同到社會保障部門辦理信托登記。
4、 各企業(yè)年金理事會收齊企業(yè)和職工繳納的年金后，定期將企業(yè)年金交付信托投資公司。
5、 信托投資公司向各企業(yè)年金理事會簽發(fā)信托證書，向受益人簽發(fā)受益權(quán)證書。
6、 信托投資公司按信托合同約定對受托年金進行管理運用并定期將信托收益劃入各企業(yè)年金理事會（委托人）的專門賬戶或直接劃入企業(yè)職工（受益人）的個人年金賬戶。
7、 職工退休后（死亡或發(fā)生其他情況時），各企業(yè)年金理事會通知信托投資公司對相關(guān)受益人（或其指定繼承人）一次或分期支付年金。
8、 職工轉(zhuǎn)換工作時，在企業(yè)年金理事會的授權(quán)下，信托投資公司為其辦理年金賬戶的過戶手續(xù)。
9、 當受益人個人賬戶的年金支付完后，信托投資公司從受益人或其指定的繼承人處收回受益權(quán)證書。
(xintuo摘自蘇州信托 信托部 魏洪波)